食品饮料2022二季报业绩前瞻：疫情致Q2增速放缓 下半年将迎环比改善

　　本期投资提示：

　　我们对重点跟踪的28 家食品饮料A 股上市公司2022 年二季度净利润的预测如下：增速超过50%的公司有1 家：千禾味业(135%)。增速在20%-50%的公司有6 家：涪陵榨菜(40%)、安井食品(25%)、泸州老窖(22%)、古井贡酒(22%)、双汇发展(22%)、贵州茅台(21%)。增速低于20%的公司有14 家：洽洽食品(18%)、中炬高新(15%)、海天味业(13%)、伊利股份(12%)、五粮液(10%)、洋河股份(10%)、今世缘(10%)、重庆啤酒(10%)、迎驾贡酒(8%)、青岛啤酒(8%)、千味央厨(8%)、山西汾酒(5%)、恒顺醋业(5%)、口子窖(0%)。业绩下滑的公司有6 家：安琪酵母(-3%)、桃李面包(-3%)、酒鬼酒(-5%)、日辰股份(-28%)、巴比食品(-40%)、绝味食品(-95%)。此外，天味食品由于2021Q2 亏损未计算2022Q2 增速。

　　投资分析意见：展望下半年，在疫情不出现严重反复情况下，白酒环比改善趋势确定。全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒；大众品，疫后复苏是投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、中国飞鹤、重庆啤酒、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜；关注青岛啤酒、天味食品、绝味食品。

　　白酒板块：当前疫情仍然反复，呈现多区域散点爆发的特点，二季度受疫情影响，预计白酒板块Q2 增速普遍放缓，市场要理性预期。我们认为，疫情在短期内无法彻底消失，疫情反复可能会成为常态，目前消费场景大部分仍然还是正常的，影响需求恢复的主要因素是消费能力和消费信心的恢复，而消费能力和信心的恢复是一个缓慢和循序渐进的过程，因此，我们认为在疫情反复的情况下，动销和需求的复苏会呈现“弱复苏”特点，但动销最差的时候已经过去，展望下半年，白酒动销环比改善的趋势仍然确定，对于复苏的速度和程度仍需不断验证和观察。在疫情反复及需求复苏速度和程度不确定的情况下，我们仍然坚持确定性是最为重要的，优选确定品种。短期来看，7-8 月为中报披露期，当前市场对中报的预期仍然比较混乱，由于3-5 月影响白酒全年动销的10%-20%，且21Q2 大部分次高端及地产酒报表基数高，因此我们仍然建议降低对次高端及部分地产酒品牌的中报增长预期。从中报表现来看，高端酒的增长更具韧性，预计茅台、洋河、老窖会有较好的表现，茅台由于线上平台i 茅台的推出，对产品结构和吨酒价格会有显著贡献，有望带来茅台收入与业绩的超预期增长

　　大众食品板块：食品公司二季度整体需求受疫情影响，一方面是物流受限，另一方面是餐饮等消费场景缺失，使得4-5 月啤酒、调味品、乳业等子行业收入增速放缓。随着5 月疫情好转，物流和消费场景恢复，大众品收入端环比改善。利润端看，二季度除榨菜等个别细分领域外，大部分原料成本居高不下，大众品利润端普遍承压，部分企业不得不在6 月底进行二次提价。建议适当放低Q2 增长预期，关注下半年需求改善和成本回落带来的利润弹性。

　　核心假设风险：食品安全问题，经济下行影响消费需求，疫情反复影响消费场景。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）