核准制新股申购策略报告：里得电科、阳光乳业预期发行PE均不超行业

　　本期投资提示：

　　里得电科、阳光乳业预期发行PE 均不超行业。我国核准制IPO 市场2022 年第17 周批文核发了4 只新股，环比增加2 只。里得电科以招股意向书公告的拟募资额5.40 亿元和首发新股数量2,121 万股计，预期其发行价为25.48 元，对应的发行PE 为21.41 倍，未超所属行业C38 电气机械和器材制造业截至2022 年04 月25 日近一个月静态PE37.91 倍。

　　阳光乳业以招股意向书公告的拟募资额6.69 亿元和首发新股数量7,070 万股计，预期其发行价为9.46 元，对应的发行PE 为19.95 倍，未超所属行业C14 食品制造业截至2022年04 月25 日近一个月静态PE36.54 倍。

　　里得电科B 类初始份额不低于20%，阳光乳业不低于10%。本轮已招股的2 只询价新股对于配售对象的筛选排序均遵循“价、量、时”原则，在对优配对象的倾斜方面，里得电科将网下对象分为三类：A 类优配对象的比例设置为不低于50%，B 类不低于20%；阳光乳业将网下对象分为三类：A 类优配对象初始份额不低于50%，B 类优配对象初始份额不低于10%。

　　中性情形下，2 只询价新股A 类获配资金合计约1.56 万元。综合考虑网下市值门槛、发行规模、发行价、AHP 打分，中性预期情形下，2 只新股网下单账户顶格申购获配资金合计分别是：A 类1.56 万元、B 类1.01 万元、C 类0.41 万元。

　　AHP 模型分值——里得电科位于非科创体系上游偏上水平。根据本轮新股AHP 得分、价格、流通市值情况，我们认为本轮招股的里得电科、阳光乳业对应的AHP 分值均为2.61分、1.48 分，分别位于总分的52.0%、24.9%分位，位于非科创体系的上游偏上、下游偏下水平。

　　本轮基本面点睛：里得电科是配网不停电作业领域全产品覆盖的领先企业。公司是我国配网不停电作业细分领域专用产品和服务种类最齐全的企业之一，产品和服务种类基本可覆盖国家电网四大类33 项、南方电网41 项不停电作业项目所需，产业链协同优势明显。目前，尚未发现与公司产品存在全面竞争的企业。公司成功研制的“配网不停电作业成套技术及装备”为国内外首创，处于国际领先水平。此外，公司还参与起草1 项国家标准制定、7 项行业标准制定。公司产品技术获得了行业及主要客户国家电网和南方电网的广泛认可，曾获得中国电力企业联合会2019 年度电力科技创新奖技术类二等奖。阳光乳业是区域性城市型乳制品龙头企业。公司拥有“阳光”和“天天阳光”两大核心商标和品牌，在江西省内拥有较高的知名度和市场美誉度。公司以低温乳制品为主的差异化产品结构、以“送奶上户”为主的差异化销售渠道，在区域市场保持了一定的竞争优势。此外，公司拥有持续稳定的优质奶源供应，质量控制体系完善，坚持产品创新，产品品质逐步向国际一流水平发展，包装技术在国内处于领先水平。根据测算，公司2018 年在江西省内奶类市场占有率约为9.62%，2020 年公司低温乳制品占全国市场份额占比约为1.18%。

　　风险提示：里得电科需警惕对电力行业及电网公司存在依赖、季节性波动、应收账款规模较大、采购成本和直接材料占比较高、市场竞争加剧等风险；阳光乳业需警惕公司食品安全问题、奶牛养殖行业疫病、销售区域集中、公司品牌在全国范围内缺乏知名度、奶源不足、送奶上户销售模式具有较强区域性、租赁的办公房产无产权证书等风险。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）