汽车行业：供给端边际改善 需求端仍需等待拐点

　　本报告导读：

　　随着长三角汽车产业链的逐步复苏，乘用车供给端边际上逐步改善；但我们一直在强调这波行业的主要影响因素是需求，还没有看到明确的需求拐点。

　　摘要：

　　供给端边际改善，需求端仍需等待拐点。随着长三角汽车产业链的逐步复苏，乘用车供给端边际上逐步改善；但我们一直在强调这波行业调整的主要影响因素是需求，当前看终端需求还没有看到明确拐点，板块边际向上同时仍需等待催化剂。在较低风险偏好下短期最看重的仍然是业绩确定性，中期维度智能化仍然是最确定性方向、调整后迎来更好机会，推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。

　　上海地区汽车产业链复工预期下，供给端从不确定性走向确定性，需求端仍需要继续观察。复工的具体时点并非关键，关键是市场的预期开始变化，供给端从不确定性走向确定性，让市场重新对二季度形成业绩预期。同时需求端的不确定性是这轮行业调整的主要影响因素，需求端的边际改善需要等到更加明确的疫情拐点，同时原材料仍然在高位震荡，整体而言基本面的复苏是一个震荡复苏的过程。

　　风险偏好下降是板块调整的更重要原因，风险偏好当前也已经调整到很低位置但需要明确仍是低风险偏好特征。2021 年Q4以来汽车零部件板块是一轮普涨行情，风险偏好在不断抬升，从2022-2023 年明确业绩兑现的标的到预计2023-2025 年业绩爆发的赛道均出现较大涨幅。2022 年以来，整个市场的风险偏好出现明显下降，按照业绩的确定性从小到大的顺序板块已经经历了一轮完整的调整，风险偏好继续下降的空间不大，但仍将在低风险偏好位置持续一段时间。

　　推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。边际改善意味着板块底部位置更加明确，对于优质标的是好的买入试点，短期相对收益来自于业绩确定性，在2021 年Q4 已经体现出强确定性的公司中寻找；中期维度汽车智能化仍然是最确定性的赛道，跟随市场调整就是好的机会。智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、华阳集团、华域汽车、科博达、中鼎股份、保隆科技等；高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动、拓普集团、巨一科技、瑞鹄模具、合兴股份、爱柯迪、博力威等；自主品牌主线，推荐标的福耀玻璃、春风动力、比亚迪、长城汽车、吉利汽车等。

　　风险提示：复工不及预期，乘用车市场回暖不及预期。

（文章来源：国泰君安证券）